廣州藥業(yè)在2006年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入102億元，同比增長13.5%；實現(xiàn)凈利潤2.27億元，同比增長23.2%；每股收益0.280元，符合預期。公司分紅方案：每10股派發(fā)現(xiàn)金0.84元，派現(xiàn)率30%。公司在07年1季度實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入30.8億元，同比增長18.3%；凈利潤7,536萬元，同比增長10.8%；每股收益0.093元。
王老吉、中一藥業(yè)和廣州醫(yī)藥公司等旗下優(yōu)質(zhì)企業(yè)增勢良好，它們是拉動廣州藥業(yè)業(yè)績增長的重要動力；而從事藥品研發(fā)的漢方中藥和拜迪生物等非主流企業(yè)虧損面繼續(xù)擴大，是拖累企業(yè)盈利增長的制約因素。
廣州藥業(yè)公司在2006年應(yīng)收帳款和存貨周轉(zhuǎn)速度都明顯下降，經(jīng)營現(xiàn)金流僅3,989萬元（每股經(jīng)營現(xiàn)金流0.05元）；而這一情況在2007年1季度仍然沒有明顯好轉(zhuǎn)，應(yīng)收帳款繼續(xù)增大，使當季經(jīng)營現(xiàn)金流僅567萬元。這些都提示我們，公司的經(jīng)營質(zhì)量下降，我們因此很難對其未來經(jīng)營情況過于樂觀。
廣州藥業(yè)是一個資產(chǎn)富裕型企業(yè)，旗下品牌和網(wǎng)絡(luò)資源豐富；但同時，廣州藥業(yè)作為一個控股型公司，對旗下眾多企業(yè)的管理難度也很大。我們認為，廣州藥業(yè)在經(jīng)歷了2005年經(jīng)營大幅反轉(zhuǎn)和2006年業(yè)績較快增長后，其將在今后逐步進入一個平穩(wěn)增長階段，未來業(yè)績增幅不會很快。我們維持對公司原有的盈利預期!
2007年每股收益0.40元（其中有0.08元的投資收益，經(jīng)營性每股收益0.32元，同比增長13%），08年每股收益0.41元（假設(shè)了有效稅率大幅下調(diào)；剔除稅收因素，凈利潤同比增長15%）。
基于我們的盈利預測，該股07年和08年的預測市盈率分別為36倍和35倍。從比較估值來看，該股08年的估值水平尚可，談不上很高，但由于公司在2006年的經(jīng)營質(zhì)量有所下降，未來經(jīng)營性凈利潤的增長趨勢逐步放緩，我們僅給予該股審慎推薦的投資評級!
